Инвестиционная идея. Покупаем облигации группы компаний "Обувь России"

Инвестиционная идея. Покупаем облигации группы компаний «Обувь России»

Группа компаний «Обувь России» — федеральная обувная компания, входящая в ТОП-2 крупнейших операторов российского обувного рынка, безоговорочный лидер среднего ценового сегмента. Контрольный пакет акций компании принадлежит ее основателю и генеральному директору Антону Титову. На конец 2019 года розничная сеть ритейлера насчитывала более 900 магазинов  в более чем 300 городах РФ. Компания развивает несколько обувных брендов, из которых самый известный – Westfalika, а также постоянно расширяет ассортимент сопутствующих товаров под собственными торговыми марками. Отметим, что Группа развивает собственное производство обуви и комплектующих на двух производственных площадках в Новосибирской области. Помимо этого Обувь России активно занимается микрофинансовыми услугами для своих клиентов (в рамках программы лояльности «Арифметика»). По итогам прошедшего года процентный доход составил 14% от совокупной выручки группы. В сентябре 2018 года RAEX (Эксперт РА) подтвердило рейтинг кредитоспособности Группы на уровне ruBBB+, прогноз – «стабильный».

В последнее время Группа развивалась довольно агрессивно, практически удвоив число магазинов за 2018-2019 годы. Впрочем, в условиях не самой простой макроэкономической ситуации пропорционального увеличения финансовых результатов не наблюдалось. Одновременно долговая нагрузка, резко сократившаяся в 2017 году благодаря IPO, вновь начала расти. Впрочем, Группа видит для себя леверидж на уровне 3,0х как приемлемый, и существенно превышать его не планирует. Во всяком случае, по размещенному осенью рублевому выпуску облигаций ОбувьРо1Р1 имеется ковенант, подразумевающий досрочное погашение в случае превышения показателем «чистый долг/EBITDA» уровня 4,0х. Отметим также, что по состоянию на 30 июня Обувь России имела невыбранных кредитных линий на 3,4 млрд рублей, а также 0,7 млрд рублей денежных средств. Все это вместе с размещенным в сентябре и январе новыми облигационными выпусками ОбувьРо1Р1 и ОбувьРо1Р2 совокупным объемом 2,5 млрд руб. полностью закрывает потребность компании в деньгах как минимум на горизонте одного года. Соответственно, и с прохождением оферты по «старому» облигационному выпуску ОбувьРосБ7 в конце января не должно быть вопросов.

Облигации ОбувьРо1Р1

Размещенный в январе пятилетний облигационный выпуск ОбувьРо1Р2 стал уже восьмым за всю историю Группы. Формальным эмитентом в этот раз снова стало ООО «Обувь России» (предыдущие выпуски эмитировало ООО «Обувьрус»). Поручителем по выпуску является головная структура всей Группы ПАО «ОР». При этом купон, установленный на уровне 12% годовых, является ежемесячным и не будет облагаться НДФЛ в части, равной ключевой ставке ЦБ РФ плюс 5%. Кроме того, по выпуску предусмотрена амортизация, начиная с даты выплата 33-го купона

Параметры облигационного выпуска

  • Эмитент, номер эмиссии — ООО «Обувь России», 001Р-02
  • Вид облигации — Купонные
  • Номинал, валюта — 1000 руб.
  • Минимальный торговый лот — 1000 руб.
  • Объем эмиссии — 1 000 000 000 руб.
  • Код ISIN — RU000A1015P6
  • Дата окончания размещения — 06.01.2020
  • Ставка купона — 1-60 купоны – 12,0% годовых
  • Периодичность выплаты купона — 12 раз в год
  • Оферта —
  • Амортизация — по 10% от номинала в даты выплаты 33, 36, 39, 42, 45, 48, 51, 54, 57, 60 купонов
  • Дата погашения — 14.11.2024
  • Организаторы — Иволга Капитал, АТОН

Инвестиционная идея

Покупаем облигации ОбувьРо1Р2 по 103,7% от номинала (эффективная доходность к погашению 11,3%). Планируем держать бумаги не менее года. Рекомендуемая доля в портфеле – не более 10%.

 

 

Добавить комментарий

Ваш адрес email не будет опубликован. Обязательные поля помечены *

Яндекс.Метрика